民生證券日前發(fā)布研報(bào)表示，貨幣寬松是本輪股債雙牛的主要支柱，而低迷的通脹則是貨幣寬松的必要條件。因此，如果通脹超預(yù)期回升，貨幣政策可能被迫轉(zhuǎn)向，成為終結(jié)股債雙牛的一個(gè)危險(xiǎn)因子。從這個(gè)角度看，近期生豬價(jià)格的反彈值得關(guān)注。

 

　　數(shù)據(jù)顯示，3月中旬起，生豬價(jià)格迎來了一波反彈，至4月30日上漲幅度已達(dá)18%。民生證券指出，根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，作為生豬價(jià)格的滯后指標(biāo)，豬肉價(jià)格面臨上漲壓力。

 

　　民生證券進(jìn)一步指出，實(shí)際上豬肉價(jià)格已經(jīng)顯示出上漲壓力。盡管4月份CPI食品項(xiàng)中豬肉價(jià)格環(huán)比下跌0.8%，但根據(jù)農(nóng)業(yè)部高頻數(shù)據(jù)，3月與4月全國(guó)豬肉平均價(jià)呈相反走勢(shì)，3月價(jià)格前高后低而4月前低后高，且4月底價(jià)格超過3月最高值。豬肉價(jià)格上漲壓力依舊。

 

　　民生證券預(yù)計(jì)，6月起生豬供給將進(jìn)一步緊張，而每年三四季度是該年豬肉需求相對(duì)旺盛季節(jié)。因此，6月份后豬肉上漲壓力將明顯加大。預(yù)計(jì)今年豬肉均價(jià)可達(dá)25元/公斤，較2014年的均價(jià)21元/公斤上漲19%。

 

　　而根據(jù)豬價(jià)與CPI新增漲價(jià)因素相關(guān)系數(shù)約為0.04，因此豬肉價(jià)格上漲貢獻(xiàn)CPI新漲價(jià)因素0.76%。而再考慮到下半年油價(jià)的同比拖累將明顯減小，預(yù)計(jì)今年下半年CPI將逐步回升。

 

　　不過，民生證券同時(shí)表示，考慮到經(jīng)濟(jì)總需求依然不強(qiáng)，CPI年內(nèi)觸碰“上限”的可能性依然不大，預(yù)計(jì)四季度CPI將回升到2.5%左右。

 

　　對(duì)于資本市場(chǎng)來說，民生證券認(rèn)為，四季度的經(jīng)濟(jì)回暖、通脹回升和政策放緩會(huì)帶來一定壓力，但整體上資產(chǎn)重配的邏輯不會(huì)有方向性的變化，股債慢牛依然可期。