飼料行業(yè)景氣度一度低迷，迎來并購整合潮。受下游養(yǎng)殖行業(yè)持續(xù)低迷、周期性縮減產(chǎn)能導(dǎo)致存欄持續(xù)下降影響，飼料行業(yè)經(jīng)歷了一段時間的低迷。在行業(yè)整體不景氣，且行業(yè)內(nèi)部競爭同質(zhì)化嚴(yán)重、市場集中度低，眾多飼料企業(yè)正通過并購整合來實現(xiàn)增長及戰(zhàn)略擴(kuò)張。

　　唐人神增發(fā)收購生豬產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，成為并購排頭兵。公司公告擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式，購買龍華農(nóng)牧90%的股權(quán)、比利美英偉90%的股份，并募集配套資金。本次發(fā)行價格為10.08 元/股，發(fā)行6022 萬股并支付現(xiàn)金1.24 億元用于購買資產(chǎn)，同時非公開發(fā)行股份不超過4167 萬股，募集配套資金不超過4.2 億元。增發(fā)預(yù)案中公布交易標(biāo)的業(yè)績承諾，龍華農(nóng)牧2016-2018 年歸母凈利潤不低于4100/4920/5904 萬元，比利美英偉2016-2018 年歸母凈利潤不低于3000/3300/3630 萬元。生豬養(yǎng)殖規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，飼料業(yè)務(wù)渠道品類實現(xiàn)互補(bǔ)。

　　金新農(nóng)、大北農(nóng)等飼料企業(yè)紛紛加入整合大軍。金新農(nóng)去年增發(fā)收購盈華訊方，利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)匯聚生豬養(yǎng)殖戶，建立生豬養(yǎng)殖服務(wù)平臺。收購武漢華揚(yáng)、天種豬場部分股權(quán)，布局種豬、動保等養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)，未來有望進(jìn)一步收購提升股權(quán)比例。大北農(nóng)此前公告公告參股曉鳴農(nóng)牧，并以此為基礎(chǔ)建設(shè)蛋雞網(wǎng)；參股重慶日泉農(nóng)牧，開發(fā)企聯(lián)網(wǎng)大客戶，加速“互聯(lián)網(wǎng)+農(nóng)業(yè)”戰(zhàn)略拓張。同時，海大集團(tuán)相關(guān)布局也在持續(xù)計劃中。

　　母豬存欄量回升拐點臨近，飼料行業(yè)迎來轉(zhuǎn)機(jī)。根據(jù)申萬農(nóng)業(yè)草根觀察，15 年四季度，規(guī)模戶自愿淘汰能繁母豬的情況基本結(jié)束，符合環(huán)保要求、有條件的農(nóng)戶補(bǔ)欄意愿逐月緩步增強(qiáng)。考慮到去年下半年豬價上漲帶動的后備母豬補(bǔ)欄逐漸進(jìn)入成熟期轉(zhuǎn)化為能繁母豬產(chǎn)能，導(dǎo)致能繁母豬存欄繼續(xù)下行空間有限，預(yù)計后期能繁母豬存欄量有望逐漸止跌回升。

　　從農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)看，母豬存欄同比降幅環(huán)比在收窄，環(huán)比降幅整體也處于收窄的趨勢中。雖然存欄修復(fù)是一個很慢的過程，但環(huán)比數(shù)據(jù)遲早會轉(zhuǎn)正。能繁母豬、生豬存欄緩慢回升，將帶動飼料需求量增長，建議逐步配置飼料板塊。依次重點推薦業(yè)績增速穩(wěn)定且估值水平處于低位的海大集團(tuán)、金新農(nóng)、唐人神、大北農(nóng)等公司。