豬料需求逐步回暖，前端料彈性更大。受前期虧損影響，養(yǎng)殖戶在飼料使用方面多由單價較高的全價料轉(zhuǎn)為便宜的自配料，河南部分區(qū)域自配料使用占比已達(dá)到70——80%?？紤]目前全價、自配料價差已經(jīng)回落到合理區(qū)間內(nèi)，養(yǎng)殖利潤豐厚的背景下，隨養(yǎng)殖戶資金壓力緩解，全價料占比有望回升，這將在一定程度支撐飼料需求回暖。同時，3月能繁母豬存欄已環(huán)比持平，后續(xù)仔豬、生豬出欄量的相繼增長將持續(xù)推動飼料需求向好。

　　此外，行情低迷時，養(yǎng)殖戶相應(yīng)縮減高價前端料的使用量，這一情況在豬價高企的當(dāng)下已大幅減少，對應(yīng)前端料的需求增長彈性更大。

　　飼料行業(yè)毛利率提升空間有限。玉米、豆粕等主要原料價格下行為飼料行業(yè)毛利率改善提供了空間，但這一空間可能有限。行業(yè)自配料占比較高的現(xiàn)狀決定了全價料需隨原料價格相應(yīng)調(diào)整才能具備市場競爭力，另一方面，相對激烈的市場競爭也導(dǎo)致了原料價格下行帶來的利潤增量更多由飼料行業(yè)讓利于養(yǎng)殖環(huán)節(jié)，逐步縮窄的全價、自配料價差也從側(cè)面印證了這一點。

　　動保行業(yè)提升空間大。經(jīng)過上一輪豬周期的洗禮，生豬養(yǎng)殖行業(yè)規(guī)?；?、專業(yè)化程度顯著提升，相對以往，養(yǎng)殖戶對于通過增強防疫來改善成活率、肉料比有更高的認(rèn)同度，且當(dāng)前養(yǎng)殖利潤豐厚，養(yǎng)殖戶對疫病的防控意識及動力更加強烈。草根了解，疫苗費用投入較高的養(yǎng)殖戶年均母豬、肥豬疫苗投入分別可達(dá)180、50元/頭，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均不足10元的生豬疫苗費用。

　　主要流行疫病動態(tài)：2016年春節(jié)前后口蹄疫及腹瀉病爆發(fā)最為嚴(yán)重。

　　口蹄疫方面，今年A型疫病較為高發(fā)，傳統(tǒng)O型單價疫苗防控效果不佳，導(dǎo)致疫情。目前市場上尚無具備A型毒株的豬用口蹄疫疫苗。腹瀉方面，毒株變異、免疫應(yīng)答失效、混合發(fā)病等原因?qū)е乱卟》揽厥?，腹瀉病的防控是近年來養(yǎng)殖戶普遍面臨的難題。偽狂犬近年來存在毒株變異情況，原有毒株防疫效果不佳，偽狂犬疫苗屬于養(yǎng)殖戶接受度較高的品種，具備新型毒株的疫苗有望快速獲取市場。

　　投資建議：養(yǎng)殖高景氣對后周期的傳導(dǎo)作用已初步顯現(xiàn)，據(jù)我們在報告《母豬補欄：熱情已燃，清醒亦留》中對能繁母豬存欄回升節(jié)奏的判斷，養(yǎng)殖后周期的春天將至少持續(xù)到2018年初。飼料方面建議關(guān)注受益行業(yè)需求回暖的龍頭公司海大集團(tuán)、大北農(nóng)，以及前端料占比較高的金新農(nóng)。動保方面建議關(guān)注儲備有潛力大品種的公司，如生物股份（豬用OA雙價口蹄疫苗）、普萊柯（偽狂犬基因工程苗）、海利生物（腹瀉三聯(lián)苗）。