目前美豆面臨著高產(chǎn)量與高需求的博弈，產(chǎn)量已經(jīng)基本確定，需求仍然需要時(shí)間來(lái)驗(yàn)證，10月USDA月度供需報(bào)告即將公布在即，對(duì)于美豆豐產(chǎn)幾乎已經(jīng)成為所有人的共識(shí)。FCStone將美國(guó)2016年大豆單產(chǎn)預(yù)估上調(diào)至每英畝52.5蒲式耳，上月報(bào)告預(yù)估為每英畝50.1蒲式耳，私人分析機(jī)構(gòu)Informa則預(yù)計(jì)2016年美豆單產(chǎn)為每英畝51.6蒲式耳，上月預(yù)估為每英畝49.5蒲式耳，而分析師給出的美豆單產(chǎn)預(yù)估為每英畝51.4蒲式耳，均高于USDA上月供需報(bào)告50.6蒲式耳/英畝的單產(chǎn)預(yù)估，受益于8、9月份良好的天氣條件，10月份USDA供需報(bào)告繼續(xù)上調(diào)美豆單產(chǎn)是大概率事件。

　　截至10月9周，美豆收獲進(jìn)度為44%，略低于五年均值的47%，但顯著高于上周同期的26%。由于前期美豆部分產(chǎn)區(qū)受降雨影響，收獲進(jìn)度緩慢，但隨著天氣的好轉(zhuǎn)，大豆收獲進(jìn)度明顯加快，美豆期價(jià)也因此承壓，但是從目前美豆的需求端來(lái)看，表現(xiàn)似乎還不錯(cuò)。截至2016年10月6日當(dāng)周，美國(guó)大豆出口檢驗(yàn)量為180.1074萬(wàn)噸，高于前一周的110.956萬(wàn)噸，本作物年度迄今，美國(guó)大豆出口檢驗(yàn)量累計(jì)為520.4688萬(wàn)噸，上一年年度同期為439.5507萬(wàn)噸。另外，美國(guó)農(nóng)業(yè)部上周四公布的出口銷售報(bào)告顯示，截至9月29日當(dāng)周，2016/17年度大豆出口凈銷售217.96萬(wàn)噸，遠(yuǎn)高于市場(chǎng)預(yù)估。由于巴西9月大豆出口量已降至144萬(wàn)噸，為近幾年來(lái)的最低水平，市場(chǎng)預(yù)計(jì)10月巴西大豆出口量或不足100萬(wàn)噸，由此可以推斷，在接下來(lái)的四季度國(guó)際市場(chǎng)將主要依賴美豆出口。

　　目前南美大豆正處于播種期，截至上周四，巴西大豆已完成11%的播種工作，快于去年同年同期的8%以及五年均值4%。多家農(nóng)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)對(duì)巴西2016/17年大豆產(chǎn)量進(jìn)行了預(yù)測(cè)，AgRural預(yù)估巴西2016/17年大豆產(chǎn)量多達(dá)1.006億噸，Safras預(yù)估巴西新年度大豆產(chǎn)量為1.035億噸，不過(guò)巴西大豆近年來(lái)持續(xù)上升的種植成本值得我們關(guān)注，以馬托格羅索州為例，2015年該州農(nóng)戶的大豆生產(chǎn)成本為2378雷亞爾/公頃，今年該州的種植成本預(yù)計(jì)比去年增長(zhǎng)25%，同時(shí)達(dá)到了歷史最高。另外今年巴西信貸也比較吃緊，利率也高于去年，如果農(nóng)戶有資格獲得政府的生產(chǎn)補(bǔ)貼貸款，利率為8%-12%，高于上年的6%-8%，生產(chǎn)成本的上升會(huì)影響農(nóng)戶的種植積極性，另外也很容易加重農(nóng)戶的惜售情緒。后期南美大豆還有很多故事可講，例如生產(chǎn)階段的天氣，畢竟拉尼娜天氣的隱憂并沒(méi)有完全消除。

　　再看國(guó)內(nèi)豆粕，近一個(gè)多月以來(lái)國(guó)內(nèi)豆粕的表現(xiàn)強(qiáng)于外盤，主要原因還是在于近幾個(gè)月國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆到港量偏少，10月大豆到港量預(yù)計(jì)600萬(wàn)噸左右，低于去年同期的700萬(wàn)噸，11初的到港量預(yù)計(jì)也不會(huì)很大，加之9、10月份停機(jī)檢修的油廠較多，豆粕貨源緊張的局面刺激著終端市場(chǎng)持續(xù)備貨節(jié)奏，國(guó)內(nèi)豆粕的庫(kù)存低點(diǎn)一直未現(xiàn)。截至9月23日，我國(guó)主流油廠豆粕庫(kù)存總量為50.29萬(wàn)噸，環(huán)比上周下降1.78%，同比去年降幅則達(dá)到了43.31%。目前國(guó)內(nèi)油廠豆粕基差報(bào)價(jià)十分堅(jiān)挺，以十月為例，目前的基差報(bào)價(jià)為M1701+400-500，11、12月的大豆到港量以及油廠的壓榨量將會(huì)決定M1701期現(xiàn)的回歸方式。

　　從未來(lái)需求角度看，筆者還是比較看好后期豆粕的需求的，因?yàn)閺呢i周期角度看，雖然目前生豬及能繁母豬存欄一直在低位徘徊，近期豬價(jià)的疲弱表現(xiàn)也影響到養(yǎng)殖戶的補(bǔ)欄積極性，但目前的養(yǎng)殖利潤(rùn)仍在200-500元/頭，2017年產(chǎn)能回升依然是大概率事件，另外雜粕產(chǎn)量的下降也使得豆粕更加受到依賴。

　　綜上所述，目前美豆的巨量供應(yīng)預(yù)期壓制著整體豆類的走勢(shì)，但是隨著10月供需報(bào)告的出爐，美豆產(chǎn)量塵埃落定，收割低點(diǎn)也將會(huì)隨之產(chǎn)生，后期美豆的出口以及南美大豆生長(zhǎng)期的天氣等因素將會(huì)主導(dǎo)市場(chǎng)，而國(guó)內(nèi)豆粕的基本面目前來(lái)看要比美豆略好，未來(lái)豬周期帶來(lái)的豆粕需求也依然值得我們期待，因此筆者認(rèn)為中長(zhǎng)期考慮，近期逢低布局豆粕多單應(yīng)該是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。