USDA6月大豆供需報告中性偏空，南美大豆產量及全球大豆庫存高于預期，當前全球豆類市場氛圍整體還是偏空的。豆粕基本面當前也是欠佳的，進口大豆到港龐大，國內油廠豆粕庫存充裕，下游需求依然疲弱等。正是因為上述因素的持續(xù)驅動，導致了當前及未來豆粕價格的弱勢。但需關注的風險點是美豆若展開天氣市，有可能因天氣炒作而上漲。

　　USDA6月大豆供需報告中性偏空

　　USDA6月大豆供需報告統(tǒng)計數據顯示，美豆新季播種面積8950萬英畝，單產48蒲，新豆產量42.55億蒲。巴西產量11400萬噸，阿根廷產量5780萬噸。全球大豆新季結轉庫存9222萬噸，上月為8881萬噸，預期為8950萬噸。由上述數據分析可知，南美大豆產量及全球大豆庫存高于預期，美陳豆與新豆結轉庫存均調高，報告整體來看是中性偏空，全球大豆供給過剩格局未變。就美豆后續(xù)走勢而言，主要要關注美豆產區(qū)天氣與生長優(yōu)良率。

　　進口大豆到港量規(guī)模依然較大

　　根據天下糧倉網的船期數據，2017年6月份國內各港口進口大豆預報到港142船903.48萬噸，低于之前預期的910萬噸，也低于5月份實際到港的914.41萬噸，但較2016年6月份的756萬噸大幅增長19.48%。往年6月份大豆進口情況：2012年6月562萬噸，2013年6月693萬噸，2014年6月639萬噸，2015年6月809萬噸，5年平均水平為692萬噸。2017年1-6月國內大豆進口總量達4559萬噸，較去年1-6月份的3856萬噸增長18.23%。未來兩個月大豆到港量分別為，7月份最新預期830萬噸，8月份最新預期為760萬噸。通常，7、8月份是大豆到港量一般是全年高峰期，但今年或許是個例外，主要原因是壓榨量利潤不佳，且部分船期將推遲或取消。但整個2016-17年度進口大豆依然是呈現增長態(tài)勢的，預計在9000萬噸左右，將較2015-2016年度的8321萬噸增長8.16%，供應壓力不減。綜合來看，進口大豆到港量規(guī)模依然維持在較高水平，這壓制了豆粕的未來價格走勢。進口大豆量月度走勢如圖1所示。

　　油廠豆粕庫存仍處于高位水平

　　當前，國內沿海主要地區(qū)油廠進口大豆庫存量略有增加。統(tǒng)計數據顯示，截至6月11日當周，油廠進口大豆總庫存量為502.52萬噸，較上周的493.51萬噸增加9.01萬噸，增幅1.82%，較去年同期448.09萬噸增長12.14%。6月中下旬大豆到港量將繼續(xù)增加，油廠壓榨貨源充足。關于油廠開機率，較5月底略有下降，但依然處于相對高位水平，當前值為51.91%，其走勢如圖2所示。

　　在剛剛過去的一周，豆粕盤面有所反彈，但本周重回跌勢。正因為上周盤面的反彈以及由于脹庫而開機率暫未大幅上升，令飼料企業(yè)逢低補庫，油廠豆粕庫存量略有下降，但總體仍處于超高水平。截至6月11日當周，國內沿海主要地區(qū)油廠豆粕總庫存量114.3萬噸，較上周的115.75萬噸減少1.45萬噸，降幅為1.25%，較去年同期76萬噸大幅增長50.39%。豆粕庫存走勢如圖3所示。盡管當前豆粕庫存量由于脹庫停機的油廠增多而略有下降，但豆粕供應壓力要實現實質性緩解仍需時日。

　　正是由于豆粕的供應壓力，其現貨價格始終較為弱勢，截至6月12日，山東日照普通蛋白豆粕出廠價格為2600元/噸，江蘇張家港普通蛋白豆粕出廠價格為2700元/噸，廣東湛江普通蛋白豆粕出廠價格為2700元/噸，整體價格呈下降態(tài)勢運行，現貨價格的走弱，在一定程度上亦不利于大連豆粕盤面價格的企穩(wěn)向好發(fā)展。山東日照、江蘇張家港及廣東湛江普通蛋白豆粕出廠價格走勢如圖4所示。

　　需求端依然疲弱

　　從需求端來看，因環(huán)保原因，生豬養(yǎng)殖恢復緩慢，終端需求一直起不來，是豆粕弱勢的重要原因之一。當前，國內生豬和禽類養(yǎng)殖均處于低迷狀態(tài)，尤其是生豬養(yǎng)殖，其存欄量處于歷史低位水平。截至2017年4月份，我國生豬存欄量為36097萬頭，能繁母豬存欄量為3633萬頭。我們知道，生豬存欄量規(guī)模決定著消耗飼料的進度和水平，能繁母豬存欄量規(guī)模則預示著向市場投放仔豬的能力以及生豬存欄量補充的來源是否具有可持續(xù)性。這也就是說當前處于低位水平的生豬存欄量及能繁母豬存欄量是不利于飼料的消耗，進而在一定程度上制約了豆粕等飼料原料未來價格走勢。

　　綜上所述，全球大豆供應寬松的基調依然沒有發(fā)生變化，這壓制了包括豆粕在內的豆類產品價格未來走勢。而國內方面，豆粕基本面欠佳，主要表現在進口大豆到港量規(guī)模仍然處于高位水平，油廠豆粕庫存高企，下游需求端依舊疲弱，故而豆粕延續(xù)弱勢運行的可能性較大。