近期國(guó)內(nèi)玉米期價(jià)跌幅超市場(chǎng)預(yù)期，其中9月合約跌破1650重要成本支撐，1月合約跌破1700整數(shù)關(guān)口，從基本面來(lái)看，市場(chǎng)氛圍依舊偏空，有可能支持期價(jià)繼續(xù)走低，但是其交割成本限制期價(jià)下跌空間。目前市場(chǎng)主要供應(yīng)壓力來(lái)自陳糧拍賣，自5月初至今國(guó)儲(chǔ)拍賣成交量達(dá)3900萬(wàn)噸，先前市場(chǎng)諸多機(jī)構(gòu)對(duì)16/17年玉米供需做出分析，其16/17年度玉米供需缺口在3000萬(wàn)噸左右，而目前成交量顯然已彌補(bǔ)缺口，繼續(xù)拍賣只會(huì)造成階段性供應(yīng)過(guò)剩。

　　本周國(guó)儲(chǔ)拍賣13/14/15年玉米總量在420萬(wàn)噸，較前幾周有所下滑，但是成交率下滑更為明顯，其中2015年玉米糧質(zhì)雖好，但是市場(chǎng)采購(gòu)熱情不高，加上長(zhǎng)江流域新玉米逐漸成熟，下游企業(yè)更青睞優(yōu)質(zhì)新玉米，放緩對(duì)陳糧的購(gòu)銷，以致市場(chǎng)供應(yīng)壓力凸顯，玉米現(xiàn)價(jià)急速下滑，其中華北地區(qū)玉米現(xiàn)貨價(jià)格回落至1750附近，港口地區(qū)收購(gòu)價(jià)格跌至1600-1620附近，預(yù)計(jì)后期隨著陳糧陸續(xù)到貨，供應(yīng)壓力會(huì)進(jìn)一步凸顯，新玉米上市前現(xiàn)貨價(jià)格仍有下跌空間。

　　此外進(jìn)口成本的下滑對(duì)國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格亦產(chǎn)生壓制，6月份我國(guó)玉米進(jìn)口383093萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)472%，環(huán)比增長(zhǎng)807%，由于6月份國(guó)內(nèi)玉米現(xiàn)貨價(jià)格走高，國(guó)際玉米進(jìn)口優(yōu)勢(shì)漸顯，企業(yè)進(jìn)口數(shù)量增多，另外大麥、小麥由于價(jià)格優(yōu)勢(shì)進(jìn)口數(shù)量呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，高粱呈下降趨勢(shì)。今年1-6月份半年度來(lái)看，進(jìn)口替代品總量較上年同期雖有下滑但是數(shù)量較小，大部分由于DDGS進(jìn)口減少導(dǎo)致，因此國(guó)內(nèi)玉米反替代作用有限，尤其進(jìn)入7月份之后，農(nóng)產(chǎn)品增值稅稅率從13%降至11%，此舉將減少企業(yè)產(chǎn)品成本。據(jù)了解，玉米替代品進(jìn)口核算理論成本下降約30-60元/噸不等，替代品進(jìn)口優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步凸顯，擠占國(guó)內(nèi)玉米需求市場(chǎng)，壓低國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格。

　　從需求端來(lái)看，近期國(guó)內(nèi)大部分地區(qū)迎來(lái)歷史性的高溫炎熱天氣，居民對(duì)豬肉消費(fèi)進(jìn)一步趨淡，同時(shí)由于夏季生豬生長(zhǎng)速度放緩，壓欄成本上升，大部分養(yǎng)殖戶出欄增多，而禽蛋價(jià)格弱勢(shì)運(yùn)行，養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄積極性受抑，養(yǎng)殖業(yè)恢復(fù)速度十分緩慢，加之受突破歷史極值高溫天氣影響，飼料終端消費(fèi)量出現(xiàn)明顯下降，飼料企業(yè)采購(gòu)積極性下降。深加工方面今年開(kāi)機(jī)率一直維持高位，尤其淀粉雖然7-8月份大部分企業(yè)面臨停機(jī)檢修，但是今年停機(jī)現(xiàn)象較往年減少，而且恢復(fù)加快，加上新興產(chǎn)能的增加，淀粉開(kāi)機(jī)率一直維持70%以上高位，但是需求未見(jiàn)實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)好，目前淀粉需求旺季即將結(jié)束，淀粉庫(kù)存仍處高位，抑制玉米淀粉的加工量，整體來(lái)看，短期需求端處于疲軟狀態(tài)。

　　目前市場(chǎng)壓力主要來(lái)自以上幾點(diǎn)，令玉米期現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)大幅下滑，但是我們認(rèn)為后期玉米期價(jià)繼續(xù)下跌空間有限。按照市場(chǎng)主流拍賣玉米（2014年玉米）拍賣低價(jià)1400折算成交割價(jià)約在1650附近，9月合約已進(jìn)入交割前月，后期面臨期現(xiàn)回歸，因此雖然9月合約面臨陳糧供應(yīng)壓力較大，但期價(jià)大幅脫離1650的概率較小，預(yù)計(jì)9月合約后期走勢(shì)多在1630-1680之間震蕩。對(duì)于1月合約近期受近月走低推動(dòng)及南方新玉米上市壓制，價(jià)格亦出現(xiàn)大幅回落，但是我們認(rèn)為1月合約在接近1650-1660附近則可輕倉(cāng)試多，一方面今年玉米種植面積下降是不爭(zhēng)的事實(shí)，部分機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)單面積下調(diào)導(dǎo)致產(chǎn)量減少幅度在5000萬(wàn)噸，另一方面今年遼西及黑龍江中部地區(qū)干旱導(dǎo)致部分玉米幼苗出現(xiàn)損傷影響單產(chǎn)，加上近期東北地區(qū)持續(xù)大范圍降水，預(yù)計(jì)對(duì)吐絲授粉的玉米產(chǎn)生一定影響，單產(chǎn)潛力進(jìn)一步下降，因此長(zhǎng)期來(lái)看遠(yuǎn)月玉米下方支撐是較為明顯的。

　　在新玉米上市之前市場(chǎng)有兩個(gè)主要炒作因素，一個(gè)是8月份玉米授粉階段天氣問(wèn)題，預(yù)計(jì)影響不會(huì)太大，在陳糧供應(yīng)壓力下1月合約反彈有限，不過(guò)持續(xù)的降雨或令市場(chǎng)對(duì)后期玉米質(zhì)量問(wèn)題產(chǎn)生憂慮，另一點(diǎn)就是10月份政策糧停止拍賣，新玉米上市后市場(chǎng)焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向新玉米，對(duì)產(chǎn)量的預(yù)期必然會(huì)對(duì)價(jià)格產(chǎn)生炒作，加上2016年玉米價(jià)格先抑后揚(yáng)的變化規(guī)律，影響今年新玉米上市農(nóng)戶售糧心態(tài)，惜售現(xiàn)象會(huì)較為明顯，從而造成新糧供應(yīng)壓力的延后令價(jià)格出現(xiàn)一波上漲，因此對(duì)于玉米1月合約我們認(rèn)為后期走勢(shì)多為震蕩后走強(qiáng)。