可賣(mài)出看跌期權(quán)獲取時(shí)間價(jià)值
8月份，美國(guó)大豆主產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)及時(shí)雨，旱情得到緩解，CBOT大豆振蕩下挫。而USDA月度供需報(bào)告意外上調(diào)美豆單產(chǎn)，使得CBOT大豆價(jià)格加速回落，受此影響國(guó)內(nèi)蛋白粕市場(chǎng)跟盤(pán)跳水。從國(guó)內(nèi)來(lái)看，從8月中下旬開(kāi)始，國(guó)內(nèi)環(huán)保政策涉及的油廠和飼料企業(yè)出現(xiàn)階段性停工，給市場(chǎng)帶來(lái)支撐，蛋白粕止跌企穩(wěn)。
美國(guó)大豆單產(chǎn)仍存變數(shù)
USDA在8月供需報(bào)告中，超乎市場(chǎng)意外地，將美豆2017/2018年度單產(chǎn)從48蒲式耳/英畝上調(diào)至49.4蒲式耳/英畝，該單產(chǎn)數(shù)值是自1994年以來(lái)8月公布的最大單產(chǎn)值。按照USDA8月公布的供需報(bào)告預(yù)估，2017/2018年度美豆產(chǎn)量將達(dá)到1.19億噸，較上年1.17億噸有所增加，美豆連續(xù)五年增產(chǎn)。但是從美豆生長(zhǎng)并不十分順暢，USDA最新作物生長(zhǎng)報(bào)告顯示，截至2017年9月11日，美豆優(yōu)良率為60%，上周為61%，上年同期為73%；美豆落葉率為22%，去年同期為11%。
國(guó)內(nèi)豆粕庫(kù)存高位回落
8月份國(guó)內(nèi)單周大豆壓榨量均值在176萬(wàn)噸上下，遠(yuǎn)低于7月份單周均值182萬(wàn)噸的壓榨量。受豆粕脹庫(kù)和環(huán)保檢查導(dǎo)致日照多家油廠集中停機(jī)影響，豆粕供給量在8月份有所下滑，部分飼料企業(yè)擔(dān)心后續(xù)供應(yīng)問(wèn)題，加上油廠催提，8月底油廠豆粕出貨量略有增加，豆粕庫(kù)存高位回落，豆粕未執(zhí)行合同量也有所下降。
豆粕消費(fèi)相對(duì)穩(wěn)定
相比7月份140萬(wàn)噸的周度消費(fèi)量來(lái)看，8月份豆粕周度表觀消費(fèi)量明顯回升至147萬(wàn)噸，這與貿(mào)易商、飼料企業(yè)提前采購(gòu)有一定的關(guān)系。盡管當(dāng)前受環(huán)保影響，國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖企業(yè)遭遇限制，部分飼料廠停產(chǎn)整改，但預(yù)計(jì)對(duì)豆粕需求影響相對(duì)有限，全年豆粕消費(fèi)量維持在歷年相對(duì)高位。
從基差銷(xiāo)售情況來(lái)看，從8月中旬開(kāi)始，國(guó)內(nèi)油廠9—來(lái)年1月船期豆粕基差合同開(kāi)始放量成交。市場(chǎng)預(yù)計(jì)9月以后，中國(guó)大豆進(jìn)口量會(huì)逐步減少，遠(yuǎn)期基差相對(duì)堅(jiān)挺。中國(guó)匯易網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)顯示，截至當(dāng)前，9月船期680萬(wàn)噸的需求目標(biāo)基本完成，可能還面臨超買(mǎi)，而去年此時(shí)僅完成420萬(wàn)噸。此外，10月、11月采購(gòu)進(jìn)度分別接近30%和5%，去年同期為75%和40%，目前預(yù)計(jì)9—10月平均到港量為680萬(wàn)—700萬(wàn)噸。目前油廠大多以執(zhí)行合同和遠(yuǎn)期基差定價(jià)為主。近期油廠10—1月基差合同在60—80元/噸左右成交，給油廠帶來(lái)心理支持，加上經(jīng)銷(xiāo)商前期基差點(diǎn)價(jià)成本也偏高，也有挺價(jià)意愿。
結(jié)論
美國(guó)USDA報(bào)告提高美豆單產(chǎn)，產(chǎn)量增加導(dǎo)致豆粕下挫，但從國(guó)內(nèi)情況來(lái)看，8月大豆壓榨量下降，下游消費(fèi)相對(duì)穩(wěn)定，豆粕庫(kù)存高位有所回落。從后市豆粕供求關(guān)系來(lái)看，我們認(rèn)為豆粕將低位企穩(wěn)，呈現(xiàn)區(qū)間波動(dòng)走勢(shì)。從此觀點(diǎn)出發(fā)，豆粕波動(dòng)率不會(huì)大幅上升，價(jià)格也不會(huì)出現(xiàn)大幅下跌。因此，操作上采取簡(jiǎn)單的直接賣(mài)出M1801-P-2500看跌期權(quán)，獲取時(shí)間價(jià)值。
